玻璃重心或震荡上移-【zixun】

5月玻璃期货厂库升贴水幅度修正概率较大，现货基准上移将推动期价重心上移至1400元/吨附近。即使这一调整不发生，期现平水、成本支撑以及5月旺季行业也使得短期玻璃下跌难有太大空间。但在宏观不济的大背景下，玻璃期价在对升贴水修正反应过后仍将维持长期疲弱态势。

5月伊始，内外宏观利空集中冲击，玻璃跟随大部分商品延续4月跌势。但从期现价差来看，主力1309跌至1326元/吨附近后，较较低现货盘面价平水；上游厂商也处于小幅亏损状态；随着5月现货市场旺季行情的到来，玻璃期价下方难有太大空间。交割制度上，1305近月交割困难凸显厂库升贴水修订的迫切性，5月又面临升贴水修改的时间窗口，一旦升贴水调整如期落地，现货基准向华东和华南主流消费区收敛，玻璃期价将随着现货基准的提升重心上移。

首先，空头氛围蔓延，然期现倒挂抑制下方空间。5月悲观情绪继续蔓延，官方PMI不及预期更是引起市场对经济衰退的担忧。空头氛围蔓延下，玻璃作为强周期的建材类品种难以独善其身，主力1309合约继4月下跌6.5%后，节后继续下跌1%至1326元/吨。宏观利空虽仍在延续，但从期现价差和成本角度来看，玻璃下跌已难有太大空间，低位追空风险较大。

综合各厂库报价，2日玻璃现货较低盘面价在1326元/吨。1309合约2日收盘价已跌至现货盘面较低价。而5月正值需求旺季，厂商库存缓慢减少，供需情况尚佳，现货价格预计温和向上，1309合约在现货价格支撑下下方空间有限。再退一步，从成本角度来看。由于玻璃各地区供需相对割裂，对各地厂商盈利分别测算，目前仅有华东和华中玻璃厂家略有盈利，而华北和华南地区厂商今年以来持续亏损。成本支撑同样削弱期价下行动力，1300元/吨支撑位预计难以跌破。

不过，尽管行业需求旺季即将到来，但鉴于宏观悲观心态趋于一致，大环境持续看空使得玻璃难以随着行业基本面微弱好转而止跌回升。期现平水和所谓成本支撑逻辑上也并非坚不可摧。

其次，升贴水修改窗口打开，现货基准或上移。4月末，1305合约由于临近交割无买盘接货导致价格连续重挫，盘中多次触及跌停。2日1305合约收于1130元/吨，较现货盘面较低价贴水近200元/吨。主力1309合约也在1305合约的拖累下大幅下挫。近月1305合约超跌而无保值买盘接货的主要原因除了玻璃品种上市初期，产业资金入场不多之外，更重要的在于玻璃仓单多集中在在华北沙河地区，主流消费区华东和华南鲜有仓单。交割地点不便使得下游买方不愿意从期货市场接货。

追本溯源，造成仓单集中在沙河地区的原因在于上市初期，对沙河价格贴水幅度初始值设定过低。现货基准向华北较低价格偏倚，使得期价较高时，仅有华北地区注册仓单能有盈利，而华东和华南厂商注册仓单无盈利空间。现货基准偏差导致的交割困难使得近月玻璃成为天然空头品种。

随着1305合约集中交割临近，这一问题的解决日益迫切。在4月末的一次产业调研中，郑商所相关人士也透露将逐步调整各厂库升贴水幅度。随着5月半年调整一次的时间窗口的打开，郑商所对各地升贴水幅度进行调整的可能性非常大。一旦现货价格基准回归至主流消费区价格，玻璃期价波动区间将大幅上移，预计重心在1400元/吨附近。

综上，5月厂库升贴水幅度修正概率较大，现货基准上移将推动玻璃期价震荡重心上移至1400元/吨附近。即使这一调整不发生，期现平水、成本支撑以及5月旺季行业也使得短期玻璃下方难有太大空间。但在宏观不济的大背景下，玻璃期价在对升贴水修正反应过后长期仍将维持疲弱态势。（谢赵维 许惠敏）

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