【资讯】大豆报告出台后的价格定位大血藤科

大豆报告出台后的价格定位

上周五晚间，美国农业部首度公布了2007/2008年度美国大豆供需平衡报告，报告显示，由于今年美国大豆种植面积的下降导致了总产量的减少，下一年度美国大豆的产量将达到2745百万蒲式耳，相比之下，当前年度产量为3188百万蒲式耳，下一年度美国大豆的压榨量为1790百万蒲式耳，较当前年度小增20百万蒲式耳，出口量维持在当前年度的水平，为1080百万蒲式耳，供需相抵，2007/2008年度美国大豆的期末库存量为320百万蒲式耳，这一库存量与当前年度的库存量610百万蒲式耳相比减少了290百万蒲式耳，减幅达47.5%。那么这样一个库存水平及其下降幅度将会对市场产生怎样的影响、价格将会如何变化，这里试作分析。　　我们知道供需关系的变化是影响价格波动的主要因素，而期末库存正是供给与需求两股相反力量相互作用的结果，2007/2008年度美国大豆期末库存量的下降幅度达到了47.5%，库存水平如此大的降幅反映了市场供给与需求关系已经发生了质的变化。供需关系的大幅转变是否会给大豆价格带来急剧的变化呢，回答是否定的，其中的原因就是去年四季度以来大豆价格是在扛着历史上重未有过的庞大库存一路走上来的，为此，我们不得不惊叹于期货市场对价格的预期性和发现功能，要不然市场面对如此大的库存降幅价格非得出现剧烈波动不可，另外一个原因就是目前新豆的播种期还未结束，市场对下一年度库存信息变化的预期还存在着一个渐进的过程，可以说，期货市场就是预期性和渐进性相互辩正的产物。　　那么320百万蒲式耳的期末库存量应该对应怎么样一个价格水平呢？回答当然也是否定的，从CBOT历史价格的变化过程看，还从未有过某一库存水平对应相应价格的现象，这是因为价格的变化既受制于库存水平的约束，同样也与库存变化的趋势有关，也即与市场所处的环境变化有关。例如在2005年6月份，USDA报告新季大豆的期末库存量是255百万蒲式耳，报告出来后CBOT豆价波动区域在680美分~720美分之间，而到了2005年的10月份，USDA报告新季大豆的期末库存量是260百万蒲式耳，这一库存水平与6月份报告的库存水平相差无几，但报告出来后价格的波动区间却回落至620美分~600美分一线，前后价格相差甚远，其中原因就是前期库存的变化处于下降态势，而后期库存的变化却处于上升态势，而价格却作出了超前的预期。　　另外一方面，库存量对价格的影响也是相对的，当市场总体需求量较少或处于减少态势的情况下，相对偏少的库存量对市场所形成的压力也是相对较大的，而当市场总体需求量较大或处于增长态势的情况下，相对偏大的库存量对市场所形成的压力却不一定大，在许多情况下，库存消费比对市场信息的反映比单纯的库存量的信息来得更为可靠。从本月报告提供的数据看，2007/2008年度的期末库存量为320百万蒲式耳，总使用量是3039百万蒲式耳，库存消费比为10.5%，从历史库存结构上看，当期末库存量与总需求量之比在10%之上时，市场的供给属于充欲，价格表现相对偏弱，而当期末库存与总需求量之比低于10%时，市场供给就会出现紧张，价格则相对偏强，而10%左右的库存消费比所对应的市场价格大致应处于中枢区域。从近三年来CBOT市场走过的一轮牛熊转换可以看出，市场的价格中枢大约在800美分/蒲式耳左右，“静态来看”，10.5%的库存消费比所处的价格环境大致就在800美分左右的水平。　　但是，期货市场的预期性和价格发现功能决定了目前的库存消费比所对应的价格不具有“绝对性”。在影响市场变化的趋向方面，后期影响市场的主要因素无疑是天气现象对大豆单产所造成的影响，如果在大豆的生长期间，美国大豆产区天气依然延续过去三年所出现的风调雨顺的现象，则今年大豆的单产将再上42.5蒲式耳/英亩左右的水平，届时CBOT豆价将会再度走软。如果在大豆生长期间，美国大豆出现高温干燥天气现象的话，则后期CBOT豆价将会在800美分的基础上再上更高的台阶。从过去三年来美国大豆产区已经有过的“良好”天气现象、今冬北半球出现的暖冬天气、去年以来全球许多地区出现的极端天气现象以及近期在太平洋海域正在形成“拉尼娜气候”等气象征候来看，今年美国大豆产区出现高温干燥天气的概率明显增大，而市场也将会提前对未来的气象状况作出升水反映。　　从周边市场看，基本金属已再次接近历史最高价位，贵金属黄金也再次逼近去年创出的25年高点，原油价格稍有回落但仍处于历史高价区域，以反映一揽子商品价格变动趋势的CRB商品期货指数也徘徊在去年创出的25年来的高点附近，高昂的原材料价格令通货膨胀压力挥力不去，至今美联储仍维持5.25%的较高利率不变，之前美联储经过了17次加息才把利率调整到目前的水平。大豆作为CRB商品期货中的一个成分、作为资本市场的一个组成部分，周边商品市场高账的价格对大豆市场同样具有拉动作用。　　如何来定位期货市场价格真是很难的事情，正是这，才吸引了众多投资者前来预测、分析，这也正是期货市场的魅力所在，价格还是要靠市场来发现，而我们投资者所能做的就是适应市场、跟随市场。本人的上述分析并不在于测定市场价格是多少，而是提出一个思路供广大投资分析市场之用。

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