【资讯】大豆或将进入快速上扬通道少花茴芹

发布时间：2020-11-04 07:13:45 阅读：次来源：U盘厂家

大豆或将进入快速上扬通道

一、3 月大豆内外强弱虽有别，但均呈现上扬态势

3 月份，受南美大豆因干旱面临减产，中美大豆新年度播种面积可能会继续减少的影响，美豆期价止跌之后重拾涨势，市场强势依旧。

连豆1209 在3 月上中旬出现了较大幅度的下跌，但是3 月下旬，期价便重回上行通道。总体来看，大豆期价涨势还未终结。

本次上扬，并非一蹴而就，中美豆类品种的上扬均发端于去年9 至10 月份左右，距今已经半年有余，但是大豆始终处于低位，盘面蓄势的特征明显，目前的大幅快速上扬，正是基于长期蓄能的突然爆发，其实基本面变化并没有太大变化，除了干旱、天气、播种面积、国储收购等利多之外，近期并没有出现新的操作题材。

二、从大豆/玉米比价关系分析，连豆呈现做多良机

图1：大豆1209 与玉米1209 合约期价比价走势

图为大豆1209 与玉米1209 合约期价比价走势图。（图片来源：上海中期，博易大师）

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1、大豆/玉米比价关系，侧面支撑连豆走强

从玉米期货上市以来，大豆/玉米09 合约的历史比价关系长期保持在1.81-3.3 之间，豆粕/玉米的比价关系为1.24—2.5 之间。根据数据统计及理论测算，大豆/玉米的正常比价关系应该维持在2.0-2.3，而豆粕/玉米的比价为1.5-1.7 之间，但是目前大豆、豆粕与玉米的比价关系均处于历史低位。

截止到2012 年3 月29 日，1209 合约大豆/玉米比价为1.86，1209 合约豆粕/玉米比价关系为1.34，前期较低时甚至达到了1.24。在大豆、玉米的供求关系并没有出现极端情况的背景下，其比价向合理区间回归的概率较大。

目前大豆/玉米比价低于常态，反映大豆价格可能偏低或者玉米价格偏高。如果后市农产品(11.35,0.11,0.98%)价格保持强势，连豆期价补涨的可能性较大。按照目前玉米1209合约2430 元/吨的价格计算，连豆1209 的合理价位在5103 元/吨左右；如果后市价格出现大幅回落，若玉米1209 合约期价下挫至2300 元/吨左右，按照常态比价估算，连豆1209 在4830 元/吨，而截至3 月末，连豆1209 合约收盘价为4509元/吨。因此，后市无论玉米期价是上扬还是下挫，如果大豆/玉米比价朝着常态回归，连豆期价都会保持强势格局。

2、大豆玉米比价关系的时间周期呈现出买入连豆的良机

在预期大豆/玉米比价将在后市有望回归常态的前提下，预计连豆期价将进一步走强。确定建仓的时机将成为另一个操作关键。经过数据统计，我们发现，大豆09 合约与玉米09 合约的比价低位，大多出现在每年的3 月和9 月附近，按照这个历史规律，目前正处于3 月下旬，，不失为建立大豆多头头寸比较好的时机。

三、3 月美国农业部报告总体利多，美豆走势坚挺

1、美国大豆库存消费比仍处于低位

表1：USDA 2010/11 美国3 月份月度供需平衡表

SOYBEANS

2009/10

2010/11Est.

2011/12Proj.

Feb

Mar

百万英亩

种植面积

77.5

77.4

收割面积

76.4

76.6

73.7

73.6

蒲式耳

单产

43.5

41.3

41.5

百万蒲式耳

期初库存

138

151

215

产量

3359

3329

3046

3056

进口

总供给

3512

3495

3275

3286

压榨

1752

1645

1625

1615

出口

1499

1495

1300

1275

种用

其他

总需求

3361

3265

3045

3011

期末库存

151

230

275

农场价格

9.59

11.35

11.10-12.30

11.40-12.60

资料来源：USDA 上海中期(备注：相对于上个月，绿色数据表明下调，红色表明上调)

3 月9 日，USDA 报告唯一变动的预估数据是预计美国2011/2012 年度农场大豆平均价格为11.40-12.60 美分/蒲式耳；预测区间的高、低点同时上调30 美分。

报告预计美豆出口延续了前期稳定的态势。

图2：美国大豆库存消费比

图为美国大豆库存消费比走势图。（图片来源：USDA 上海中期）

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美国大豆库存消费比连续3 个月保持不变，仍为9.14%，低于联合国(微博)规定的安全警戒线，美国大豆库存消费比继续维持历史偏低值是支撑美豆价格坚挺的重要影响因素之一。

2、全球大豆预估值继续下调，具有较大利多意义

表2：USDA 2011/12 全球主要国家3 月份月度供需平衡表(百万吨)

2011/12 Proj.

期初库存

产量

进口

压榨

需求

出口

期末库存

World2/

Feb

68.9

251.47

90.76

227.42

258.05

92.79

60.28

Mar

68.76

245.07

89.26

224.81

254.9

90.89

57.3

UnitedStates

Feb

5.85

83.17

0.41

43.95

47.24

34.7

7.49

Mar

5.85

83.17

0.41

43.95

47.24

34.7

7.49

TotalForeign

Feb

63.05

168.29

90.35

183.47

210.81

58.09

52.79

Mar

62.9

161.89

88.85

180.86

207.66

56.19

49.8

MajorExporters3/

Feb

45.6

126.4

0.06

77.55

82.77

51.7

37.59

Mar

45.43

120

0.06

76.15

80.98

49.8

34.71

Argentina

Feb

22.85

38.9

40.55

8.9

21.4

Mar

22.85

46.5

38.9

40.5

8.9

19.95

Brazil

Feb

22.19

0.04

40.4

37.8

16.03

Mar

22.19

68.5

0.04

39.1

36.9

14.73

MajorImporters4/

Feb

15.5

15.96

78.02

79.16

95.61

0.26

13.61

Mar

15.52

15.96

76.72

78.14

94.45

0.26

13.49

China

Feb

14.56

13.5

55.5

59.6

70.6

0.2

12.76

Mar

14.56

13.5

59.1

70.1

0.2

12.76

EU-27

Feb

0.54

1.22

11.5

11.7

12.8

0.03

0.43

Mar

0.54

1.22

11.3

12.4

0.03

0.33

Japan

Feb

0.1

0.22

2.85

1.92

3.09

0.09

Mar

0.1

0.22

2.7

1.8

2.96

0.07

Mexico

Feb

0.05

0.2

3.5

3.65

3.69

0.07

Mar

0.05

0.2

3.5

3.65

3.69

0.07

资料来源：USDA 上海中期(备注：相对于上个月，绿色数据表明下调，红色表明上调)

3 月，USDA 报告预计全球2011/2012 年度大豆产量为2.4507 亿吨，比上月预计下调640 万吨；期末库存为5730 万吨，比上个月下调298 万吨。

大豆出口国中，预计2011/2012 年度巴西产量为6850 万吨，与上月比较下调350 万吨；出口为3690 万吨，比上月预计值减少90 万吨。阿根廷产量预计为4650 万吨，比上个月减少150 万吨；出口数据未变。

巴西、阿根廷产量数据目前是整个市场关注的主要问题，由于美农业部报告下调了巴西、阿根廷的产量，使得美豆在之后的走势中不断创出年度新高，月涨幅达到2.98% 。

中国方面，产量预估连续三月保持未变，均为1456 万吨；进口5500 万吨，减少50 万吨，国内期末库存仍为1276 万吨。

图3：中国大豆库存消费比

图为中国大豆库存消费比走势图。（图片来源：USDA 上海中期）

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美国农业部3 月份对中国大豆的数据略作调整，但影响不大，库存消费比略有变化，但仍处于高位，为18.15%，处于联合国规定的安全标准之上，说明中国国内大豆供需格局较宽松，或将会在后市大豆价格上涨过程中抑制价格上涨空间。

四、大豆现货价格3 月份持续上扬

表3：国内主要港口进口大豆价格

时间

黄埔

宁波

张家港

青岛

天津

大连

上海

20120224

3850

3860

3850

3800

20120302

3850

3860

3850

3800

20120309

3900

4000

3900

20120315

3900

4000

4100

3950

3900

20120323

3900

4000

4100

3950

4000

20120326

3900

4100

4180

3950

4050

数据来源：上海中期中华粮油网(红色：较上周上扬；绿色：较上周下挫。)

港口分销价格自去年以来一直保持弱势，但受到大豆期货价格上涨的影响，尤其是2 月份之后，大豆现货价格上涨的速度加快，期货价格和现货价格形成了较好的联动，这说明，在价格趋强的背景下，并没有影响到压榨企业的购买欲望，大豆需求的回暖，也支撑了期货价格的稳定，使得1209 合约期价保持坚挺走势。

五、国家收储政策支撑连豆价格趋强。

表4：大豆玉米历年收储价格分析(单位：元/斤)

时间

大豆

玉米

比价

2008-10

1.85

0.75

2.47

2009-10

1.88

0.75

2.50

2010-10

1.90

0.9

2.11

2011-11

2.0

0.98--1.00

2--2.04

资料来源：上海中期

2011/12 年度的大豆保护价格为2.0 元/斤，假设目前仍能从东北以4000 元/吨价格购进符合交易所交割等级的大豆，在期货市场上进行交割，那么运送至大连的成本以及生成1209 仓单后的价格约为4600 元/吨。具体分析如下：

东北大豆运送至大连的现货成本价格(以黑龙江价格计算，假设无利润)=黑龙江收购价格+请车费+运费+麻袋+现货资金利息

=4000+80+130+11.1*10 =4000+321=4321 元/吨

现货生成1209 合约需要成本=入库费用+仓储费用+交易手续费+交割手续费+检验费+增值税+现货占用资金利息+保证金占用利息

=92.7+26.88+144.1+4321/100*6.56/100/30/12(12*143+15*5+20*5+25*15+30*15)=284.66 元/吨1209 仓单成本理论价格=4321+285=4606 元/吨。

3 月底，大豆1209 合约价格仍保持在4500 元/吨左右，据仓单成本尚有一定的距离，另外，多头在长期蓄势之后，仅仅将价格推升至仓单成本价格附近的可能性较低，一般来讲，期货价格由于投机因素的存在，往往会产生价格泡沫，在价格强势状态下，期价很可能会高出理论价格。

六、美国大豆玉米比价近、远期合约已经趋入合理区间

图4：CBOT05、09 大豆/玉米比价走势

图为CBOT05、09 大豆/玉米比价走势图。（图片来源：博易大师上海中期）

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美豆、美玉米05 和09 合约的比价关系已经步入合理区间，同时比价也呈现出一定的加速上扬态势，说明主流资金认同大豆/玉米的合理比值，现阶段CBOT05合约大豆/玉米的比值为2.21：1，CBOT09 合约的大豆玉米比值为2.39：1，强势格局可见一斑，在这种背景下，中国大豆/玉米比价继续维持低位的概率已经大幅度降低，连豆料将继续保持强势。

七、技术分析显示连豆上扬态势完好

图5：连豆1209 价量关系图

图为连豆1209 价量关系走势图。（图片来源：博易大师上海中期）

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技术上，A 1209 合约自去年九月份企稳以来，形成了四个震荡平台，在每个震荡平台被向上突破的时候，总伴随着较大的成交量，说明市场中存在着伺机推动期价攀升的力量。虽然近期来看，突破上扬时伴随的成交量开始缩减，但尚不会改变其上扬的趋势。

上海中期