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疫情推高食品价格但通胀非政策主要矛盾

发布时间:2022-06-29 20:03:56 阅读: 来源:U盘厂家
疫情推高食品价格但通胀非政策主要矛盾

疫情推高食品价格但通胀非政策主要矛盾2月通胀略有回落,维持高位5.2%,低于我们的预期(5.4%)但高于市场预期(4.9%),主要仍由食品拉动,而核心通胀和非食品通胀因春节错位而跳水下跌。整体食品表现大幅超出季节性,主要的贡献仍是畜肉类,鲜菜和鲜果类等鲜活食品,蛋类成为拖累。受到国际油价下跌以及疫情防控影响,对通胀形成拖累。2月PPI由正转负,环比一改连续两个月持平的态势,下跌0.5%。并且受到国际油价下跌影响,与石油相关的行业PPI下跌最为显著。展望3月份及后续几个月,复工错位涨价并不会导致CPI、PPI压力很大,CPI将逐步下行,而PPI也维持低位,甚至有些通缩的风险。需关注全球疫情对油价等大宗商品价格的影响。通胀不是主要矛盾,而且通胀压力也不大,在政策方面,CPI和PPI的下行使得货币政策打开更多操作空间。预计中国央行3月份定向降准50bp,并下调MLF10bp,甚至不排除直接下调存款基准利率的可能。正文一、2月CPI为5.2%,超市场预期的4.9%,但接近我们预期5.4%1、食品推动通胀维持高位,核心通胀因季节性因素跳水2月CPI上行至5.2%,前值为5.4%,远超市场预测的4.90%。而此前,我们在2020年2月经济数据预测中预计整体CPI在2月或维持在5.4%。2月份核心通胀和非食品通胀跳水下跌,食品CPI继续维持高位。2020年春节在1月末2月初,与2019年同期相比,存在春节错位效应,并由此带来了高基数。具体而言,2月食品CPI较1月再上行1.3个点至21.9%,非食品CPI同比改善0.7个点,同比涨幅降至0.9%,核心CPI跳水,同比下降0.5个点至1%。(图1)。从环比来看,2月CPI环比上涨0.8%,整体食品表现大幅超出季节性。受疫情影响,食品价格由1月的4.4%下降0.1%,涨幅为4.3%,为历史同期环比最高值,过去三年同期环比均值为2.3%。非食品CPI环比、核心通胀环比则同样受到疫情防控措施加强的影响,分别下跌至0.2%、0.1%。2、食品中,主要的贡献仍是鲜活食品:畜肉类,鲜菜和鲜果类是拉动项食品分项来看,内部分化继续扩大,畜肉类、鲜菜类价格上涨均显著超季节性,鲜果类不再成为拖累,而蛋类表现略弱于历史季节性。同比角度看,2月食品中,鲜菜类价格同比增速下降3.3个点至13.80%,畜肉类价格同比加快5.5个点至82.2%,其中猪肉CPI较2020年1月继续上行9.6个点至125.6%,牛羊肉以及酒类增幅略有上升,分别上行0.4、0.4以及0.3个点至20.6%、10.8%以及2.9%。环比角度看,鲜菜、畜肉类和鲜果价格环比分别上涨9.5%、7.1%和4.8%。其中猪肉价格环比分别上涨9.3%,显著高于历史季节性,牛羊肉环比上涨2.3%、1.3%。鲜果、水产品、酒类则略超季节性(图2)。3、非食品价格下跌主要受到国际油价下跌及疫情防控影响2月非食品价格和核心通胀均出现跳水下跌,前者的下跌一方面主要是受到国际油价下跌带动汽油和柴油价格下降;另一方面,因疫情防控导致非生活必需品的供需均出现收缩。非食品价格同比涨幅降至0.9%,环比下降0.2%,其中能源、服装等商品价格有所下降,交通和通信价格下降1.6%。核心CPI同比涨幅降至1%,比1月回落0.5个百分点,环比下降至0.1%,比1月回落0.6个百分点。二、PPI:同比由正转负,低于我们和市场预期2月PPI同比回落至0.4%,较1月下降0.5个点,再次由涨转降,环比下跌0.5%。其中,生产资料价格分项较1月下降0.6个点至1%,生活资料价格与1月比略高0.1个点,继续保持上涨1.4%。环比方面,生产资料一改之前两个月持平态势,下降0.7个百分点至0.7%;生活资料与1月继续保持持平(图3、图4)。从行业来看,受到国际油价下跌影响,与石油相关的行业PPI下跌最为显著,石油和天然气开采业、石油加工、炼焦及核燃料加工业等行业由涨转降(图5)。三、市场和政府不应再对通胀过于担心,货币政策空间大展望下一阶段,食品方面,猪肉价格涨幅依然明显,但疫情后期,交运物流逐渐恢复正常,疫情对食品CPI的持续影响有限,其他食品价格同比增速逐步放缓,非食品价格方面,原油价格回落显著,或对通胀形成拖累,而疫情得到控制之后,医疗价格可能亦会继续放缓。因此,我们预计3月CPI将大概率持续下降(图6)。PPI方面,PPI一般由南华工业品价格和原油价格决定。由于原油价格大跌,减轻交通成本,PPI亦将得到控制。在我们之前测算过程中,我们假设油价逐步上升到65美元每桶,从而得出PPI在0附近,而CPI在4%附近。如果全年油价维持在40美元每桶(发改委定的最低价),相比2019年的60美元左右,下降较多,因此我国2020年PPI要比之前预计低4个点,为4.1%;CPI要比之前预计低0.3点,为3.7%。(图7)。结合12月通胀水平和当前大宗商品表现,市场前一阵子对复工错位带来的涨价担忧应该能有所缓解。疫情当前并未带来医疗相关产品价格大幅上行,以及供应链方面的风险当前也没有引发PPI生产资料价格快速上行,我们认为疫情对于价格影响基本可控,由于原油扰动,后续通缩风险进一步加大。在政策方面,CPI和PPI的下跌使得货币政策打开更多操作空间。并且,为了应对短期金融风险,预计中国央行3月份定向降准50bp,并下调MLF10bp,甚至不排除直接下调存款基准利率的可能。

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