宽松政策还能维持多久

好消息既提供了预期实现的安慰,也提醒诸位物极必反的可能。当下的中国经济和资产市场就需要清醒剂。

人们惊喜地发现,中国经济复苏正在变得更广泛,而且更加可持续。这对全球都是好消息。依旧脆弱的世界经济急需一个增长亮点,焦头烂额的各国政治家也需要同行有力的支持。何况,就连一向谨慎低调的中国政府也已经改变了口吻。北京在今年第三季度重要经济数据公布前就迫不急待地宣称,对中国经济的稳固复苏更有信心了。

昨天公布的经济数据证实了最高决策层态度转变确有根据。数据显示,中国三季度GDP（国内生产总值）较去年同期增长8.9%（第二季度增幅为7.9%）。9月份当月,工业增加值较上年同期增长13.9%,增速高于8月份。

第三季度最重要的转变是中国企业的财务状况好转。自危机爆发以来,中国企业的利润首次开始恢复增长。国家统计局对大型工业企业的调查显示,截至8月份的3个月中,利润较去年同期增长6.5%,扭转了2008年底以来的急剧下滑势头。9月份国有企业的利润较去年同期增长了12%,是13个月来的首次增长。

与美国企业表现不同,中国公司业绩增长伴随着总体收入相应增长。这意味着利润增加不只是削减成本的结果。调查显示,过去几个月企业总体收入增长略高于5%,扭转了2008年底以来的稳步下滑。

北京的刺激计划已经帮助中国度过经济最低迷时期。虽然私人投资仍落后于政府开支,但调查显示,企业信心现在正恢复到危机前的水平。假以时日,如果市场需求增长强劲,企业盈利能力提升,私人投资者应该会恢复投资。

现在的问题是,中国经济如此之快的复苏,无疑受到了国家控制的银行体系信贷扩张的推动。政府主导的增长是否能持续更久？宽松的资金会不会使股市和楼市价格大幅上涨,形成新的泡沫？

中国经济的问题几乎可见于所有新兴市场经济体。中国香港、印度、印尼、新加坡、韩国、中国台湾和泰国的股市今年涨幅都超过了40%。俄罗斯和拉美也是如此。由于这些经济体的货币升值,以美元计算的涨幅会更高（有的甚至涨了一倍）。这些地区市场如火如荼的景象较之今年3月份低点时,真是有天壤之别。

经济衰退中的投资机会得感谢陷入困境的发达经济体。那些国家的央行为拯救本国经济不惜把利率人为压制在历史低位。这一政策给全球投资者以低息借入汇率疲软的货币,购入实体经济表现不错、货币汇率有上行压力的国家的证券和其他资产。如借入美元,买进印尼或巴西的股票,或者在香港购入中国内地房地产开发商的股票。

面对亚洲等新兴市场经济体的资产价格“融化”,前不久由旧金山联邦储备银行主办的亚洲大会的官员和经济学家担心亚洲股市和楼市将再现泡沫。对此,新加坡金融管理局董事总经理倾向于使用权力来监管金融机构。而在中国,招商银行(600036)董事长秦晓昨天撰文警告,中国需要采取紧急措施收紧货币政策,以防止刺激性举措带来股市和资产泡沫。他在文章中写道,货币政策不能忽视资产价格变动,因此中国急需从宽松货币政策立场转变为中性政策立场。

宽松政策还能维持多久？投资者要警惕了。

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