宽松货币政策下应推动存款利率市场化

发布时间：2021-01-07 12:29:34 阅读：次来源：U盘厂家

7月28日,中国人民银行网站挂出央行调查统计司发布2009年二季度宏观经济形势分析报告。报告显示,二季度国民经济恢复速度超出预期,GDP同比增长回升,环比增长继续加快;工业生产增速明显加快,国内投资需求强劲反弹;信贷投放大幅增加,银行流动性充裕;CPI将会在下半年走稳,并存在反弹可能。

“注重运用市场化手段”被认为是央行下半年货币信贷工作口径中的首句。如何理解“这一口号”可谓见仁见智,这其实是一个非常关键的问题。因为这意味着面对天量信贷和投资增长拉动GDP带来的通胀问题,央行将用何种手段来予以提前警示和化解。

我们认为,一种理解方式是将“放权给市场化”看作是“运用市场化手段”的一个更高层次的策略,即在目前有利的局面下推动利率自由化、尤其是存款利率的自由化。中国的利率市场化运动一直在“有序、逐渐、稳健”的基调下运作,“先外（币）后内（币）、先长（期）后短（期）、先贷（款）后存（款）”是条主线。

中国的利率市场化已经取得不错的成果,例如2003年基本实现了外币的存贷款利率自由化;1999年实现了贴现利率和国债利率发行市场化;不断扩大人民币贷款的浮动空间,商业银行、城市信用社贷款利率浮动区间扩大到[0.9,1.7]、农村信用社贷款利率浮动区间扩大到[0.9,2];1999年开始对保险公司存在银行的大额存款利率进行市场化尝试…… 简单地说,中国利率管制仅仅表现在存款的上限和贷款的下限,由于贷款利率的浮动空间已经日益扩大,唯一的“严厉管制”色彩来自存款利率。

实际上,存款利率的管制被认为是“金融抑制的堡垒”,从1996年以来计算,中国存在负利率的总体时间非常长。银行低成本吸纳储蓄、监管层给予银行体系3%的利差空间,使得银行体系为国有部门提供“廉价资金”,而对一些“抵押能力”或者“担保能力”不足的民营或者中小企业实施资金供应不足。也就是说,中小企业愿意承担较高的利率但却没有资金供应来源,而那些愿意为中小企业融资的中小银行或者其他金融机构却因为储蓄资金不足而无法缓解它们的资金饥渴（一个明显的例子体现在农村金融对农户垄断定价问题,因为农村金融的储蓄资本有限）。而创造主要雇佣机会的中小企业的资金饥渴如果不能有效缓解,自然会影响就业岗位的提供,这个状态在超宽松货币政策下格外刺眼。

另外,存款利率管制也使得银行无法对存款进行分类、定价、设计不同的理财产品、无法促进银行差异化竞争。如果存款利率自由化,那么银行将会重新博弈和分配储蓄资源、银行产品的设计和定价将能差异化竞争,同时存款利率自由化的推动将显著推高储蓄利率,提高整个社会的融资成本,在现在银行放贷剧增的状态下（减少了继续以量取胜的概率）,能够遏制银行的放贷行为,同时遏制一些国有部门对廉价资本的“热衷占有”,改变居民对通胀预期的恐惧、提高他们的收益以及储蓄多元化理财的出路。

所以,应像贷款利率的空间浮动一样,考虑快速推进存款利率自由化进程,比如可确定一个存款自由化时间表:第一年规定银行存款利率可以最高上浮20%-30%,第二年则提高到上浮50%-60%,第三年就实现完全放开。同时,由于贷款利率此前已实施浮动,可以加大其浮动区间,甚至效仿香港式协议利率“雪暴改革”,直接将贷款利率完全放开。