宽松政策持续性成机构最大分歧

对于宽松的货币政策能否持续，受访机构存有较大分歧。中信证券(600030)研究所于军认为，在确信经济进入上升通道之前，预计货币政策将维持宽松状态。

他分析，未来信贷在票据和一般性贷款间的优化仍有助于稳定经济预期。全社会人民币贷款连续几个月出现上涨，随着国家基金类项目的启动，将有效带动配套项目的贷款需求。后期信贷结构有望优化，一般性贷款占比将提高。下半年央行公开市场操作可能增多，将会回收一部分流动性，但这对市场影响不大。

虽然认同央行在下半年将保持适度宽松的货币政策取向，但安信证券强调，本轮资金面充裕的趋势已经结束。首先，央行的流动性注入行为是决定此轮资金面充裕的趋势力量，这个力量已经消失。其次，商业银行的主动信贷创造将是决定下一阶段资金面的趋势力量。在这个力量的作用下，商业银行的资金面将趋紧，同时会伴生诸如资本外流、股市泡沫等现象；目前资金面充裕的关键在于四大国有银行和股份制银行之间资金面的严重不平衡，而这显然是不可持续的。此外，从逻辑上讲，商业银行的主动信贷创造，将可能主要通过实体经济资产负债表调整行为，引发资本流出现象。实体经济部门会有很强能力将现金余额分散到其他资产市场以降低风险，比如海外资产；而近期看来，这种趋势已经开始发生。

嘉实主题(070010基金净值,基金吧)基金经理邹唯认为，在上半年信贷超常规快速增长的背景下，信贷投放规模预计在二季度末达到年内高点。而在流动性的催动下，房地产已开始出现价量背离的态势，地王的出现，表明资产泡沫已经先于经济复苏出现，如不控制，将会对于未来的经济复苏造成更大的负面影响，因此预计信贷超常规投放状况将在下半年受到控制。

申银万国研究所策略组同样认为，信贷、M1增速在今年6月创出年内高点，下半年将略有回落，而CPI同比增速将于年底前恢复正增长，预示着过度宽松的货币政策将被调整。

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