银证通道业务严控对手方资质门槛或挤出农商行

蒋飞

券商资产管理规模最近刚刚超过了公募基金，但这主要拜银行所赐。与银行合作的通道业务在券商资产管理规模中的占比达到八成以上，委托方、交易对手方的偿付能力直接关系到证券公司的风险敞口，并早已引起监管机构和行业自律组织的注意。

7月17日，证券业协会向理事级别以上的会员单位就一项新政策征求意见。这项政策旨在加强银证合作通道业务的风险管理，其中最引人注目的是合作银行必须满足“最近一年年末资产规模不低于300亿元，且资本充足率不低于10%”等条件。

业内人士对《第一财经（微博)日报》记者表示，上述针对资本充足率的要求对于银行而言不算很高，但仍然将偿付能力较弱的农商行、农信社和部分城市商业银行排除在外。

不久前发生的银行“钱荒”震动整个金融市场。由于流动性紧张，一些比较激进的银行只能在资产负债表内腾挪，缺乏融资渠道的中小银行承压更大。证券业协会在解释新规时也明确表示，其初衷是为避免证券公司对合作银行选择不慎带来的风险。

监管层事实上从今年年初开始就在关注券商资管与银行合作通道业务的风险。不过，证监会并未叫停“通道业务”。此次证券业协会的新规在一些业内人士看来，实际上也是对通道业务这种形式的认可。

再次提示交易对手风险

这份名为“关于规范证券公司与银行合作开展定向资产管理业务有关事项的通知（征求意见稿）”的文件，并未下发给所有证券公司。但昨天业内已经开始广泛传阅。

“通道业务”这种银证合作方式，实际上是银行将资金委托给证券公司管理，后者为其成立定向资产管理计划，投资于银行指定的投资标的。这些标的可以是银行票据、委托贷款等。

“通道业务”本质上是银行规避信贷额度监管的方式，借证券公司的资管业务管道，把信贷资产转移到资产负债表之外。由于资金和标的都来自于银行，证券公司在这项业务中理论上并不承担投资风险。但事情永远不会是绝对的。

证券业协会在上述征求意见稿的起草说明中称，银证合作业务反映了合作双方的现实需求，对实体经济、银行、证券公司以及投资者都具有积极意义，目前此类业务风险总体可控，但也存在一定的问题和风险，需要加以规范。如证券公司在选择合作对象时不审慎，没有对合作对象的资质、履约能力以及风控水平做出一定的要求，容易引发连带责任风险。

为了控制这种风险，征求意见稿要求证券公司开展银证合作定向业务，应当建立合作银行遴选机制，明确遴选标准和程序。证券公司应当对合作银行的资质、信用状况、管理能力、风控水平等进行尽职调查，审慎选择合作银行。

熟悉银行业的人士告诉记者，300亿资产规模和10%的资本充足率，对于上市银行而言完全不是问题，因此属于“监管底线”。但市场上仍然有相当部分的中小金融机构达不到10%资本充足率的要求。其中个别城商行、农商行因为过于激进同时缺乏融资渠道，其偿付能力已经受到市场质疑。

“监管层担心券商如果跟资质不好的银行合作，万一发生风险，券商也承担连带责任。”北京一位券商资管从业者对本报记者说，“券商做这项业务只赚很少的佣金，出现一单风险就是重大损失。”

政策风向仍是“规范”

而非“叫停”

新规还对银证合作资管产品的信息披露提出了更具体的要求，要求详细披露产品募集资金的投向，同时严格禁止投资高能耗、高污染的行业。

此外，证券业协会再次强调了不得做资金池业务、不得期限错配、不得利益输送等监管要求。

证券业协会作为行业自律组织，其政策取向上与中国证监会基本保持一致。此前，证监会主管机构监管的主席助理张育军也在多个场合强调，证券公司开展创新业务的同时，必须守住风控与合规底线。

今年上半年，证监会借证券公司年检的机会，专门组织了对券商资管业务的大检查，重点检查通道业务。包括一些龙头公司在内的券商被查出瑕疵，并被证监会派出机构采取监管措施。

除了一般性的合规问题之外，一些证券公司还暴露出道德风险的问题。比如向第三方支付中间费用，甚至是在不同账户之间利益输送。此次征求意见稿也对此专门规定，禁止违规在不同资产管理账户之间或者资产管理账户与自营账户之间发生交易；不允许向与定向资产管理业务无关的第三方机构支付服务费用。

但是证监会并未叫停通道业务，而是通过各种方式叮嘱证券公司注意风控。3月份，证监会办公厅曾发文要求证券公司在进行资产管理业务时落实尽职调查。另一方面，证券业协会也成立了“中国资本市场监控中心”，完善券商各类私募产品的备案监管。

此次征求意见稿保持了今年以来的总体政策风向。“毕竟通道业务撑起了券商资管的大半边天，先稳住管理规模，再逐步用创新业务替代。”上述券商资管人士说。

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